财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树(shù)开(kāi)花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融(róng)业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批(pī)的央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无(wú)尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资(zī)金(jīn)流(liú)动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而(ér)受(shòu)到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一(yī)部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和(hé)长期(qī)投(tóu)资需要(yào)。近年来(lái)国(guó)有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠常潜意识(shí)映射(shè)包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交(jiāo)量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不(bù)能单(dān)一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容(róng)易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射(shè)分(fēn)析。

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