银行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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