公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结算模(mó)式的(de)交(jiāo)易(yì)前(qián)端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式(shì)的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　施为什么读yi什么意思，施怎么读啊>兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商代(dài)买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式(shì)，有望成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系施为什么读yi什么意思，施怎么读啊统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的(de)清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也(yě)表示(shì)，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系(xì)统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发(fā)展变化。

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