金融界5月8日(rì)消(xiāo)息今(jīn)日早盘，A股市场银(yín)行板(bǎn)块再度(dù)走高，中信银行率先涨停，另(lìng)外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行(xíng)涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银(yín)行年(nián)内涨幅已超(chāo)过(guò)50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交通银行(xíng)、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的(de)研报中(zhōng)梳(shū)理了银(yín)行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于(yú)估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再(zài)提金(jīn)融让(ràng)利。银(yín)行业也开始落实，比如一些地方(fāng)小银行下调(diào)存款利(lì)率后，股(gǔ)份(fèn)行也出现下(xià)调；而年(nián)初的低利率放贷现象也消失了，新(xīn)发(fā)放贷款利率在(zài)上行。此外(wài)，今年(nián)也没有下达普惠小微的政策(cè)任务。政策改变的原因之一是银(yín)行需要资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积累，不能(néng)过度让(ràng)利；另一个是(shì)中(zhōng)央(yāng)讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最(zuì)大的国企行(xíng)业，按(àn)政策导(dǎo)向要提高资产收益率。而(ér)取消金融让利有利于银行估(gū)值修复。从2020年开始的金融(róng)让利使银行股的PB估值低(dī)于(yú)正常估(gū)值(zhí)。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的情况(kuàng)下(xià)正常(cháng)PB估(gū)值应(yīng)该在1倍(bèi)多，但由于让(ràng)利之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的估值(zhí)在(zài)0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改(gǎi)变对银行股是一(yī)种(zhǒng)长时间的(de)利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债务风险周期(qī)相关(guān)，现(xiàn)在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季(jì)度已(yǐ)经连(lián)续(xù)10个(gè)季度(dù)下降了(le)，这有利于股价上涨，不(bù)过(guò)按历(lì)史规(guī)律，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如(rú)果不良率下降周(zhōu)期能够持(chí)续验(yàn)证，我们认为这会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部(bù)分投资者对于地产和(hé)城投风险(xiǎn)有担忧，但银(yín)行房地产贷款(kuǎn)占比很低，在(zài)3％-6％左右(yòu)，对(duì)银行整体不良率影响较小；而且中国经过对(duì)债务风险(xiǎn)的分(fēn)部(bù)门处理，地产上(shàng)下游的很多行业的债务(wù)风险已经解决。总体上银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业(yè)绩出(chū)现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰动结(jié)束。

　　银(yín)行收入增速自去年一季度(dù)开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点(diǎn)，单季来看(kàn)今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中小银(yín)行。出现(xiàn)拐点(diǎn)的原因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重定(dìng)价，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经(jīng)消化，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得(dé)银行股估值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银行估值(zhí)不会再(zài)有太多影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会(huì)正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利(lì)率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近(jìn)银(yín)行业出现存款利(lì)率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指导已(yǐ)经(jīng)取(qǔ)消，这(zhè)对(duì)银行(xíng)息差(chà)有比(bǐ)较正向的催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底的政治(zhì)局(jú)会议并未如市场预期一样出(chū)现明显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交(jiāo)易层(céng)面(miàn)罗列了(le)一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市(shì)场出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息(xī)行业会成为替代品，银行股就(jiù)得(dé)益于此。

　　第(dì)二(èr)，现在政(zhèng)策(cè)重(zhòng)视提高国企ROE，很(hěn)多(duō)做股票(piào)投资或股(gǔ)权投资(zī)的(de)国企央企(qǐ)可(kě)以投资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银(yín)行股，从而来(lái)提高(gāo)自(zì)身ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未来银行股上涨的持(chí)续性(xìng)，海通国际(jì)证券给予肯(kěn)定态度(dù)。该机构认为，接(jiē)下来的(de)5-7月份的业(yè)绩真空期，银(yín)行股的(de)表现将取(qǔ)决于宏观环境、政(zhèng)策(cè)规划以及市(shì)场(chǎng)交(jiāo)易情绪，在没有经济(jì)衰退和政策打压的情况下银(yín)行股不会出现大(dà)幅回撤。关于(yú)如何避免(miǎn)可能(néng)的小回撤，该机构建议选(xuǎn)股时选择业绩好但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的小银行(xíng)。之前中特估的概念使得大(dà)行的(de)估(gū)值得到抬升(shēng)，之后其(qí)他类型(xíng)的银(yín)行估值也要相应(yīng)抬升，本(běn)质原因是各类银行的估值没有系统性(xìng)的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫(yì)情影响的消退(tuì)和经济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成压力(lì)边际缓释。前瞻性(xìng)指(zhǐ)标方面，绝大(dà)多数(shù)银行关注率(lǜ)环(huán)比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银(yín)行(xíng)拨(bō)备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续保持充(chōng)裕。目前银行资产质量压(yā)力(lì)的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言，经(jīng)济复苏态(tài)势良好，企业经营环境改善、居民(mín)信心提升，叠加(jiā)地(dì)产政策(cè)的持续宽(kuān)松，银行的资产(chǎn)质(zhì)量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业(yè)2023年(nián)中(zhōng)期投(tóu)资策略报告中(zhōng)表示(shì)，经济复苏进行时(shí)，银行重回(huí)基本面(miàn)主逻(luó)辑。银行基本面的(de)量、价、质三方(fāng)面(miàn)的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是重要的行(xíng)业催(cuī)化剂，利好整体估值提升。规(guī)模端(duān)，信(xìn)贷需(xū)求(qiú)从大到小(xiǎo)逐(zhú)步中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜传导，下半年企业贷款需(xū)求高(gāo)景气延续(xù)的同时(shí)，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需(xū)求(qiú)复苏。资产质(zhì)量方面(miàn)，优质房地产(chǎn)融资风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居(jū)民还款能力提(tí)升下长期(qī)向好(hǎo)，银行资产质(zhì)量下行(xíng)风(fēng)险封住(zhù)。银(yín)行板(bǎn)块配置(zhì)上(shàng)，建(jiàn)议(yì)大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在近(jìn)期表示，看好全年盈利能(néng)力(lì)修复(fù)，银行(xíng)板块(kuài)配(pèi)置(zhì)价值提升。该(gāi)机(jī)构认(rèn)为1季(jì)报行业(yè)盈利增速低(dī)点确(què)认，主(zhǔ)要受资(zī)产重定价以及居民端(duān)复(fù)苏低(dī)于预期的(de)影响。展望(wàng)后续季度，国内经济向好趋势不变(biàn)，在(zài)此背景(jǐng)下(xià)，居民消费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值得(dé)期(qī)待，成为推动板块盈利回升(shēng)的催(cuī)化剂(jì)。我们继续(xù)看(kàn)好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且(qiě)尚未(wèi)修复(fù)至(zhì)疫(yì)情前水平，在后续盈利有望(wàng)逐季(jì)修(xiū)复的背(bèi)景下，当前时点银行板块的配置价值提(tí)升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜