自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更可(kě)能(néng)做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的(de)初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度(dù)，短期内基本(běn)面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一(yī)季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了(le)更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的(de)进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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