原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动(dòng)销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收和利(lì)润分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增长1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速(sù)发(fā)展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平(píng)台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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