5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(十公分有多长 10厘米就是10公分吗zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多(duō)十公分有多长 10厘米就是10公分吗种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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