核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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