核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股(g经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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