近日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩(jìpp7塑料杯能不能装开水)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　pp7塑料杯能不能装开水mg alt="这家国产半(bàn)导体产业链公司，第(dì)二大客(kè)户竟是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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