金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物价数(shù)据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话(huà)题(tí)就(jiù)不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能(néng)是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于(yú)我们(men)产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来(lái)高(gāo)通胀后(hòu)果不(bù)得不(bù)进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程又带(dài)来银行业震(zhèn)荡却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐(lè)观(guān)一些，不必担心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境(jìng)有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务(wù)业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就业为(wèi)什么(me)也(yě)没(méi)有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于(yú)经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的(de)失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的轨迹上(shàng)需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相对低迷(mí)是(shì却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服(fú)务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速(sù)上才(cái)能够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没(méi)有通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。当前我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价(jià)回落(luò)是因(yīn)为经济(jì)基本(běn)面和高基数等(děng)因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带(dài)来高基(jī)数扰动。货(huò)币(bì)信贷较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传(chuán)导(dǎo)有一个(gè)过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数据，实(shí)际上反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)18日(rì)一季(jì)度经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的(de)中国经济(jì)是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来(lái)看，由于去(qù)年基数(shù)较(jiào)高，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这(zhè)样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这(zhè却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)不说明通货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐步消除(chú)，价格会回(huí)到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前(qián)数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的(de)是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计(jì)入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸(mào)易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀(zhàng)走势(shì)最重(zhòng)要的风(fēng)向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论是从(cóng)居民(mín)收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还(hái)是居(jū)民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力(lì)和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策(cè)优(yōu)化后都在(zài)修复，而非恶(è)化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行对通(tōng)缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消费需(xū)求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债务(wù)，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通(tōng)缩(suō)”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上(shàng)修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行(xíng)空间，权益成长风格(gé)会(huì)相(xiāng)对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是(shì)促成(chéng)成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相关，在(zài)传统(tǒng)周期行业景气低迷的环(huán)境下，产业周期上行(xíng)的成(chéng)长行业优势凸显。

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