金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期(qī)大冤种什么意思，大冤种是骂人吗影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱大冤种什么意思，大冤种是骂人吗、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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