银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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