5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比(b香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年ǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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