银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大guāng)大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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