大(dà)家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面(miàn)佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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