一、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商在(zài)内的“中特(tè)估”方向最泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(zuì)鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估值(zhí)分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经(jīng)历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历(lì)史平均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高于(yú)市场整体，较高的分红也(yě)成为其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资范式(shì)之二：政策(cè)的持续支撑和(hé)催化(huà)

　　政策持(chí)续支撑和(hé)催(cuī)化，成(chéng)为“中特估”中“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运(yùn)营商板块修复(fù)的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十(shí)周年之(zhī)际，从(cóng)沙伊和解、中俄(é)深化(huà)合作联合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相(xiāng)关利(lì)好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年(nián)10月以来，数字经济(jì)上升为(wèi)国家战略，相关(guān)政策密集出(chū)台。今年国务院改组又新设国家(jiā)数据(jù)局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)三(sān)：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人(rén)民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能(néng)源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料(liào)高(gāo)度依(yī)赖海外供应、同时下游需求基本(běn)集中在(zài)国内市(shì)场的方向之(zhī)一，将充分受益于人民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行(xíng)业(yè)龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们(men)建议关(guān)注机(jī)械(xiè)（造船(chuán)）、交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为国家重点支持的战略(lüè)性产业之一(yī)，近年来经历了行业(yè)调整(zhěng)和产能过(guò)剩的困境，但近期板块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全球(qiú)航(háng)运(yùn)市场需求正在(zài)增长，带来包括(kuò)化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大(dà)幅提升。另(lìng)一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和(hé)产能(néng)优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造(zào)业已在(zài)逐(zhú)步(bù)实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业绩成(chéng)长及确定性较高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁路板(bǎn)块(kuài)上市公司更加注重投资人回报(bào)，多家公司发布股东(dōng)回(huí)报计划(huà)，大幅提高分红比例以及(jí)承诺未来几年高分红水平，给投资人带来(lái)确定性的高(gāo)股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下(xià)融资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修(xiū)复(fù)空间。2023年以来(lái)，信贷需求(qiú)连续三(sān)个月超预期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投资(zī)的政策(cè)基调下，后续(xù)信贷(dài)、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作(zuò)为业绩(jì)稳定(dìng)且高分红的(de)板块，当前银(yín)行(xíng)PB估(gū)值(zhí)处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。

　　泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省th="640">

　　风险提(tí)示

　　关注(zhù)经济数据(jù)波(bō)动(dòng)，政策超预期收紧(jǐn)，美联储超预期加息(xī)等(děng)。

　　来源：兴证策略

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