私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制人(r2升是多少斤啊 2升是多少毫升én)控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方(fā2升是多少斤啊 2升是多少毫升ng)的(de)投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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