2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说(shu拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳ō)意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fē拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳ng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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