财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对(duì)部分(fēn)传统行业国(guó)央企的(de)严重(zhòng)低配和(hé)低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望(wàng)持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(ku兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗ài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的(de)企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来全市(shì)场42家(jiā)上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量(liàng)同样可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银(yín)行和(hé)招商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对于(yú)其他(tā)主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边(biān)际(jì)可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝(jué)大(dà)部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外(wài)，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大(dà)金融(róng)板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强，有兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗(yǒu)市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石(shí)化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不(bù)要单(dān)一映射(shè)分析。

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