5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，40kg是多少斤建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。40kg是多少斤

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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