作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　吴亦凡资产多少亿ong>4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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