国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能(néng)增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加(jiā)息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美(měi)国(guó)商务部公布的(de)一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩(suō)预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业(yè)危机(jī)的(de)爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明(m美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗íng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较(jiào)大(dà)波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依(yī)旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美(měi)联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则(zé)市场或将面(miàn)临(lín)较大的(de)冲击(jī)，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和(hé)美联(lián)储对于后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议落地(dì)后(hòu)的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美(měi)国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来(lái)越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美(měi)国经济(jì)下行以及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素(sù)也多(duō)空交织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布(bù)局。

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