申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(lí漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里ng)财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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