调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴(chái)油裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看(kà绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思n)工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二(èr)季度美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱的(de)影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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