财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银(yín)行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央企(qǐ)估(gū)值回(huí)归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提(tí)升(shēng)和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时(shí)期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和(hé)复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行概念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基(学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思jī)本(běn)面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观(guān)都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期(qī)投资(zī)需要。近(jìn)年来(lái)国有(yǒu)大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了(le)空(kōng)间，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财(cái)联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧(yōu)市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思)场(chǎng)人(rén)士认为，站在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下(xià)去(qù)看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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