四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污xù)有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变(bià小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污n)化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(d小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污uì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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