大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始香港区号是多少终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使香港区号是多少煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种(z香港区号是多少hǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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