财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业(yè)估值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批(pī)的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获(huò)得资金的青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行(xíng)进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近(jìn)5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更强标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均(jūn)股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际可以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大(dà)量的商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复(fù)空间。此外(wài)，他(tā)还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落(luò)。对(duì)此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被(bèi)当(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压dāng)成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市(shì)场没(méi)有别(bié)的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易(yì)结(jié)构(gòu)容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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