美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐ铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和缩(su铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ō)表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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