私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募(mù)登记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计(jì)基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基(jī)金的(de)套(tào)利空(kōng)间，对存十二生肖中张牙舞爪是哪些动物量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求的(de)存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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