作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别ong>

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通(t气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别ōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。