私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量(liàng)化私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急(jí)预案(àn)，明(míng)确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及(jí)底线要求的存量(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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