近日，国内上市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.5born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词0万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期(qī)内基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词(zhì)年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制(zhì)于白银(yín)工业属(shǔ)性(xìng)及(jí)美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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