四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(g适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么uān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一(yī)个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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