昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步(b商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别ù)。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(s商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别hí)候我们没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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