近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研(yán)究(jiū)。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市(shì)公司(sī)已获外资(zī)显著加仓。外(wài)资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利(lì)能(néng)力持(chí)续改善的(de)标的(de)，从而获(huò)得长期稳(wěn)健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买入额最多的(de)10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国(guó)石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金前十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民(mín)币不(bù)等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机(jī)构跻身国企的前十(shí)大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科(kē)威特(tè)政府投资局等多家(jiā)主权财富(fù)基金增持多家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如(rú)科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿布(bù)达比(bǐ)投资(zī)局一季(jì)度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国(guó)焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设银行、中国石(shí)化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而(ér)基(jī)金在4月对这些国企进行(xíng)了幅度不(bù)一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究报告中解释了(le)他(tā)们对于国企改革的(de)看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事(shì)关(guān)重大。而资(zī)本(běn)市场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到(dào)了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是乏人问津的(de)防(fáng)御性(xìng)公(gōng)司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不是大家热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升(shēnmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语g)了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后(hòu)的原因可能包括：随(suí)着(zhe)高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相关mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语方面或敦促(cù)国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说(shuō)来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基于(yú)公司的(de)股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选股池子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司(sī)截(jié)至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的(de)资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低(dī)估(gū)值为投资(zī)者提供了(le)厚(hòu)厚的安(ān)全(quán)垫。部(bù)分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取得成(chéng)效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续(xù)提供良好的股(gǔ)东回报的(de)公(gōng)司是(shì)愿意(yì)支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每(měi)年的(de)净资产回(huí)报率在20％以上。这是(shì)为什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的重要原(yuán)因(yīn)之一(yī)。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东回报，国企(qǐ)如(rú)何与投(tóu)资(zī)者互动(dòng)，增强透明(míng)性是全球投资(zī)者关注的问题。此外(wài)，投资者(zhě)关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间(jiān)检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能(néng)个别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资(zī)金参与，但(dàn)是有充分(fēn)的理由认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的(de)财务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回(huí)购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些(xiē)都将成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三(sān)，从(cóng)全球(qiú)投(tóu)资者(zhě)的角度(dù)看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营部(bù)分。随(suí)着事态(tài)改变，他们(men)有(yǒu)提升(shēng)配置(zhì)的空(kōng)间(jiān)。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低(dī)于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往(wǎng)被认(rèn)为乏味无趣的行业部(bù)分公司(sī)的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如(rú)果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么(me)他(tā)们已经(jīng)被市场价(jià)格反映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们(men)永远不会(huì)有(yǒu)百分百的(de)确定性或信心。一(yī)些(xiē)积极的变(biàn)化(huà)正在发生。“如果问过(guò)去(qù)多年(nián)，通过观(guān)察中国市场我们学到了(le)什么(me)？我们学到的重要一课就是(shì)：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机(jī)制来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力已经(jīng)改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良好(hǎo)的资产负债表和低债务水(shuǐ)平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者(zhě)。如果外国投资(zī)者对国有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

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