本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股(gǔ)拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现(xiàn)低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日前(qián)将中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国(guó)直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩(suō)水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一(yī)季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限(xiàn)制(zhì)，沪(hù)指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年(nián)和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持(chí)强势(shì)行情(qíng)。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的(de)半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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