4月美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超预期(qī)，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数(shù)据与此(cǐ)前超(chāo)预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致(zhì)非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图(tú)2），或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业(yè)新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)就业(yè)边际(jì)改善，或反映制造(zào)业(yè)边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多(duō)的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在(zài)的(de)工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样an>），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场才能更接(jiē)近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的非(fēi)农就(jiù)业数据将进一(yī)步(bù)削弱联储的(de)降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能或(huò)弱于非农就业数据(jù)所指示(shì)的水平，后(hòu)续需(xū)要关注季节(jié)因子(zi)扰动下降后就业数(shù)据(jù)的(de)走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更(gèng)加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前(qián)，前(qián)景存在(zài)较大(dà)不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提(tí)前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的(de)银行危机(jī)以及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样