5月(yuè)13日(rì)，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企红利ETF发(fā)布公告称，其累计(jì)有效认购申请份额(é)总额超过20亿(yì)份发行上限，将启动比例配售。这(zhè)则小公告体现(xiàn)出市场对这一“中特(tè)估”主题的追捧力(lì)度(dù)。

　　实际上，近(jìn)期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注(zhù)度非常(cháng)高，5月(yuè)15日首批(pī)3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。实际上(shàng)，早(zǎo)在去年底及今(jīn)年一季度(dù)，一些(xiē)基金经理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面、估(gū)值方(fāng)式等(děng)问题成为市(shì)场关注焦点，中国基金报采访多位投研人士(shì)，解(jiě)析“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集(jí)上(shàng)报发行

　　行情催化剂？酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大

　　市场(chǎng)对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF罕(hǎn)见出现启(qǐ)动“比例配售”情(qíng)况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金发(fā)行，市场(chǎng)对此充满期待(dài)，如(rú)5月15日就有3只央企(qǐ)回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引(yǐn)领、央企现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金(jīn)在(zài)排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂(jì)。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因(yīn)素的，近期银(yín)行股大涨的一个催化(huà)因素就是积极推介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题(tí)基(jī)金的申报发行，我(wǒ)认为确实会成(chéng)为引爆(bào)行情的催(cuī)化(huà)剂，基本面(miàn)、资金面、政策(cè)面都在向好(hǎo)，下半年，中特估(gū)有可能独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量化投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)杨(yáng)振建就表示，近期密集申(shēn)报的(de)国(guó)央企主题(tí)基金主要(yào)涉及“股东回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样(yàng)的(de)布局可以更好(hǎo)支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为(wèi)行(xíng)情进一步(bù)上(shàng)涨的催化剂。去年以来公募(mù)基金发行整体平(píng)淡(dàn)，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申(shēn)报(bào)和发行，行情(qíng)火热(rè)下将为市场带来(lái)增(zēng)量资金，有望推动进一(yī)步(bù)上涨。”杨(yáng)振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募基金积极(jí)布局央国(guó)企主题(tí)基(jī)金，一方面(miàn)是(shì)因为新(xīn)一轮深化国企改革的大(dà)幕(mù)将拉(lā)开，叠加“中特估(gū)”概念(niàn)，央国(guó)企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该(gāi)主题的基金将为投资者提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国(guó)企投资。另一方面是落实公募基金(jīn)行业高(gāo)质量发展(zhǎn)的要求，引导更多资金(jīn)参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济(jì)和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发(fā)行将为央企相关标的和板块(kuài)带(dài)来增(zēng)量资(zī)金，提升交易活跃度(dù)，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市(shì)场(chǎng)结构性行情(qíng)明显，中(zhōng)特估和人工智能成为(wèi)两大明(míng)显的主(zhǔ)线，而新能(néng)源等(děng)前期热门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在此背景下，一些(xiē)基(jī)金经(jīng)理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基(jī)金基(jī)金经理(lǐ)章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大(dà)行业，火电、券(quàn)商、军工，这(zhè)三大行(xíng)业主要是央企或地(dì)方国资所在的(de)行业，民营企业(yè)占比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先是基于行(xíng)业(yè)本身基本面(miàn)在(zài)今年会有重大的向上变(biàn)化的机(jī)会，比如火电，会受益于(yú)煤炭(tàn)价格(gé)的(de)下(xià)跌(diē)，扭亏为盈；券(quàn)商，会(huì)受(shòu)益(yì)于今年市场成交量的放大(dà)，盈利大幅增长等(děng)。同时(shí)，随着国有(yǒu)企业改(gǎi)革的(de)推进，大概率(lǜ)这(zhè)些企业(yè)会进(jìn)入一(yī)个提质增(zēng)效、释(shì)放业(yè)绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年改革的(de)成果(guǒ)，是非常基本面的，和(hé)他过(guò)去1至2年(nián)研究投资(zī)思(sī)路也非常吻合，为在下(xià)半年(nián)抓住这波(bō)中特(tè)估的(de)投资机会(huì)做好了(le)准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会(huì)，判断中特估(gū)的机(jī)会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红(hóng)利机会基金经理何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今(jīn)年以数(shù)字经济和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品(pǐn)种，将(jiāng)会(huì)迎(yíng)来普涨性的(de)机会。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性(xìng)机会(huì)消散以后(hòu)，基于顶层设计对国央(yāng)经营管理价值导(dǎo)向变化，我们(men)判断经营(yíng)成(chéng)果随(suí)之改变是(shì)一个(gè)慢变量，会(huì)在(zài)未来两年体现在每一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目前在挖掘公司经(jīng)营(yíng)层面可能(néng)发(fā)生显著正向变(biàn)化(huà)的个股提(tí)前进行布(bù)局，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其(qí)实一季报已经显露出不少基金在行动。国金证券研究所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏(piān)股主动型基金2022年(nián)年报(bào)前(qián)十大重仓股股(gǔ)票池(chí)中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)占偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主动型基(jī)金的持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述(shù)数(shù)据显示，根据偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年一季报十大(dà)重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的(de)市(shì)值占2022年末(mò)股票总市值比例，一季度(dù)超(chāo)过30％的偏股主动型(xíng)基金(jīn)主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持(chí)有“中(zhōng)特估(gū)”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据统计也显示，一季(jì)度主动(dòng)偏股型(xíng)公募基(jī)金对(duì)港(gǎng)股央国(guó)企(qǐ)的持股市值比(bǐ)重达到2019年(nián)以(yǐ)来的新(xīn)高，港(gǎng)股央国(guó)企持股总市(shì)值占港(gǎng)股(gǔ)持股总市值的比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的(de)股票库

　　可以说中国特(tè)色估值体系，正深(shēn)刻影(yǐng)响(xiǎng)基金(jīn)公(gōng)司的投(tóu)研(yán)，落(luò)实到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不少基金(jīn)公司(sī)在(zài)加大投研力量，更(gèng)有(yǒu)专门构建(jiàn)国央企(qǐ)股(gǔ)票(piào)库。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经理何(hé)龙就(jiù)介(jiè)绍(shào)，一方面，从顶层设计改变研究员过去(qù)对国央企的固定(dìng)思维，需要实地考察国央企，并且需要(yào)利用当前(qián)国(guó)央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融通基金在行(xíng)动上，要求(qiú)研究员(yuán)将自己所覆盖行业的所有国央企构建专(zhuān)门的(de)股票库，并进行长期跟踪，包括考察(chá)其实地调研(yán)的的成果，了解国央企经营(yíng)思(sī)路和财(cái)务(wù)导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样(yàng)的(de)，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅(shuài)也谈到“认识”上(shàng)的(de)重视。他表示，通过深入学(xué)习，对“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首先要认识市场体制机制、行业产业结(jié)构、主体持(chí)续(xù)发展(zhǎn)能力(lì)等方面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜(xiān)明中国元(yuán)素和发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建的具有时代特征和中国特(tè)色、符合国家战(zhàn)略导(dǎo)向的估值(zhí)体系(xì)，而不(bù)是简单套用(yòng)国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的行业和(hé)公司，一直在(zài)发生的变化。”万(wàn)家基(jī)金经理章(zhāng)恒(héng)表示，万家(jiā)基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个(gè)领域，因此也是一定能(néng)够抓住中特估这波行情的机(jī)会的(de)。同时(shí)，随着时(shí)局的变化，也在增加相关(guān)行业的(de)研究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基(jī)金(jīn)首席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中(zhōng)国特(tè)色的估值体系是(shì)资本市场(chǎng)使命，投资者需要(yào)学(xué)习领会并针对(duì)原有的估值体系进(jìn)行改造，以适(shì)应现实的需要(yào)。明(míng)确(què)该(gāi)体系的框(kuāng)架是第一位的工作，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投资者(zhě)的认可和实(shí)施是(shì)最终该体(tǐ)系能否(fǒu)具(jù)备(bèi)长期价值的基(jī)础。不过，他(tā)也提(tí)醒(xǐng)，人为的拔估值是(shì)很(hěn)大的认(rèn)知误区，市场化认(rèn)可是基本(běn)的常识，不(bù)可误判。

　　体(tǐ)现社会价(jià)值(zhí)与(yǔ)国家战略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央(yāng)国企(qǐ)是国民经(jīng)济的支柱，国(guó)企央企发(fā)展要符合(hé)国家战略发(fā)展发向，更(gèng)需要承(chéng)担社会公共责(zé)任等。而(ér)这些都(dōu)应该考虑(lǜ)进(jìn)估(gū)值(zhí)体系(xì)之中，也引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多数(shù)受(shòu)访的基金经理认为，对于(yú)国央(yāng)企的估(gū)值方(fāng)式要充分(fēn)体现企业的(de)社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值(zhí)，目前(qián)已经形(xíng)成(chéng)了初(chū)步的企业社(shè)会价值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企(qǐ)业承(chéng)担社会价(jià)值、符合国家战略发(fā)展的价值？首要(yào)任务就构建(jiàn)中国特(tè)色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私(sī)人股(gǔ)东权益(yì)出发(fā)，现金流折现为主要方法的单一价值(zhí)估值体系，转向社会(huì)整体价值观(guān)念(niàn)、纳入中国(guó)特色(sè)的ESG评价体(tǐ)系(xì)，充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社(shè)会价值与国(guó)家(jiā)战略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内(nèi)团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价体系不断探索，结合(hé)国际通用规(guī)则(zé)，目前已经形成(chéng)了初步的企业社(shè)会价值评价体系，其中(zhōng)包(bāo)括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社会(huì)及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价值的可(kě)持续(xù)估值(zhí)，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要(yào)素对企(qǐ)业稳健成(chéng)长(zhǎng)的(de)重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定的(de)现金流、持(chí)续增长的盈利、科技创新对(duì)提升企业内在(zài)价值(zhí)的(de)积(jī)极作用(yòng)，这(zhè)样有利酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(lì)于提高(gāo)估值定价模型的科(kē)学性和有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数(shù)编制、策(cè)略构建等(děng)实务(wù)工作(zuò)中，都(dōu)有成熟的量化(huà)指标(biāo)可(kě)以(yǐ)使用，包括净资(zī)产收益率(lǜ)、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发(fā)经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理(lǐ)李欣更细致分析(xī)在估值(zhí)思(sī)维、估值结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估值的方法和(hé)指标上，他认为其(qí)包括产业链上(shàng)下游(yóu)的衡量、全要素成本等，以及(jí)在纵向和横(héng)向上的研究，强(qiáng)调政策优(yōu)惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持(chí)续发展等(děng)各种因素(sù)与企业价值的关系。这(zhè)些因(yīn)素(sù)在(zài)对估值结论(lùn)和判断的影响上(shàng)，也(yě)使得中国特色的估值(zhí)体系与传(chuán)统的估值体系有(yǒu)所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还(hái)有(yǒu)估值结论和估(gū)值判断的变(biàn)化，都是为了更好地适应中国的(de)市场和经济特点，提供(gōng)更精(jīng)准、更合理的企业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信(xìn)基(jī)金首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)魏(wèi)凤春直言，这(zhè)需要在实践中进(jìn)行探(tàn)索，目(mù)前尚(shàng)没有公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大