原(yuán)本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总(zǒng)计上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得(dé)了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局(jú)下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的(de)发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格(gé)局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面的恢复以及(jí)社(shè)会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然(rán)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表会(huì)面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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