四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场(ch2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天ǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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