近期“一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币中(zhōng)特(tè)估”成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场热门(mén)话(huà)题，外资机构(gòu)加强(qiáng)研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央(yāng)企上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从(cóng)而(ér)获(huò)得长期稳(wěn)健(jiàn)的(de)投资(zī)回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国(guó)企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入(rù)额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十(shí)大(dà)公司分别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人民(mín)币不(bù)等(děng)。

　　近(jìn)期北向资金净流入额(é)前(qián)十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例如(rú)，一季度报告(gào)显示，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特政府投资(zī)局(jú)增持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比投资局一季(jì)度增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股包括(kuò)：阿(ā)里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司(sī)的(de)讨(tǎo)论(lùn)热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇研究报告(gào)中(zhōng)解释了他们(men)对于(yú)国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改(gǎi)革事关(guān)重大(dà)。而资本市场(chǎng)显然(rán)已经关注到(dào)了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可(kě)能不(bù)是(shì)大家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁股价(jià)已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国(guó)铝(lǚ)业(yè)等。这背(bèi)后(hòu)的原因可能(néng)包(bāo)括：随(suí)着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦(dūn)促(cù)国企改善(shàn)治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持(chí)仓中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这(zhè)与他们的选股标准相关(guān)。基于公司的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不(bù)少(shǎo)国企公司在过去难以进(jìn)入(rù)部分外(wài)资(zī)的选股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国企公司(sī)截至去年年底的平均每(měi)股盈利(lì)水平仍低(dī)于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公(gōng)司(sī)的资本效(xiào)率(lǜ)还有很(hěn)大的(de)提升(shēng)空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企(qǐ)长期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫(dià一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币n)。部分(fēn)公司的投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成(chéng)效(xiào)，投资(zī)者会重估国(guó)企的(de)投资者价值。投资(zī)者对(duì)于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每(měi)年的净(jìng)资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净(jìng)率交易的重要原(yuán)因之一(yī)。除(chú)了(le)房地产行业(yè)，目前(qián)来看大部(bù)分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透(tòu)明性(xìng)是全(quán)球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如(rú)何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东回报(bào)”是(shì)被资本市场认可(kě)的路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目(mù)前国企主题受到关注(zhù)，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通(tōng)过(guò)股(gǔ)息或股票(piào)回(huí)购，将利润(rùn)分配给股东。这(zhè)些(xiē)都(dōu)将成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角(jiǎo)度看，他们对(duì)国企的持(chí)有或配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为(wèi)如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多(duō)数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多(duō)外资投资组合(hé)经理只关(guān)注经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源(yuán)公司(sī)估(gū)值(zhí)远远低于全球同行。不(bù)排(pái)除有些公(gōng)司会受到(dào)地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍(réng)有资(zī)金（例(lì)如中东地(dì)区的资金）受地缘(yuán)政治影响较(jiào)小。

　　此外，一(yī)些过往被认为(wèi)乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的(de)观(guān)点。如果等到(dào)所有的证据(jù)都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场总是预先(xiān)反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信心。一(yī)些积(jī)极的(de)变(biàn)化(huà)正在(zài)发生。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通过观察中国(guó)市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随(suí)政府的(de)政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来了积(jī)极的信号(hào)”。投(tóu)资者需(xū)要一些机(jī)制来从大(dà)量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出有更(gèng)高(gāo)成(chéng)功机(jī)会(huì)的(de)企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层(céng)有(yǒu)改进动力、有客观(guān)证(zhèng)据显示其盈(yíng)利能力已经改善的(de)企业。同时，这(zhè)些(xiē)企业(yè)所(suǒ)处(chù)的行(xíng)业整(zhěng)体收(shōu)益增(zēng)长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债表和低(dī)债务水平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价(jià)格的还是国内投资(zī)者。如果外国(guó)投(tóu)资者对国(guó)有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

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