自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受基民(mín)关注(zhù)的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　吴亦凡还出得来吗>

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新信息的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石吴亦凡还出得来吗化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之(zhī)外(wài)，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每一(yī)次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　吴亦凡还出得来吗　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度(dù)实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大(dà)前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类(lèi)企业(yè)，有更大的(de)概率能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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