申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现 欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效p>

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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