上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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