上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(z最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思huàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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