私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节结(jié)合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发(fā)布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募(mù)登记(jì)备案标准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私(s乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节ī)募证券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值低(乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国(guó)证监会(huì)、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募(mù)基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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