事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通缩，内(nèi)部结构分化、与(yǔ)终(zhōng)端需求(qiú)相(xiāng)关的(de)服务业延(yán)续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济复苏(sū)早期(qī)多表现相对低迷、实属常(cháng)态。传统周(zhōu)期下，经济的(de)周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱动，物(wù)价(jià)作(zuò)为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大(dà)体类似(shì)，一般滞后经济表(biǎo)现2个(gè)季度左右；经(jīng)济复(fù)苏早期漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)一度(dù)相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外(wài)需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于(yú)食品(pǐn)和非食品中的(de)商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回(huí)落成(chéng)为拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油等(děng)国际(jì)定价的大(dà)宗商品价(jià)格回落，带动交(jiāo)通工(gōng)具用燃料等分项环(huán)比(bǐ)延续(xù)低(dī)于(yú)季(jì)节性，部分耐用品价格回(huí)落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里)的领域、线下消(xiāo)费相关(guān)的商品和服(fú)务，在(zài)价格上已(yǐ)有连(lián)续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一(yī)步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同比(bǐ)自年初以(yǐ)来(lái)明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回(huí)暖带动部分(fēn)中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教娱制造业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续或(huò)逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持续改善等或带动(dòng)内生动(dòng)能逐步增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍(réng)在逐(zhú)步显现。叠加(jiā)基数(shù)贡献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料(liào)拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回(huí)落(luò)、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品环比(bǐ)中，原油(yóu)价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品(pǐn)服(fú)务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活(huó)资料韧性(xìng)延续(xù)。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明(míng)显、原材料和(hé)加工工业亦有走(zǒu)弱；生活(huó)资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看(kàn)，原油(yóu)等上游(yóu)原材(cái)料链条相关价格回落，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的中下(xià)游(yóu)行业价格回升(shēng)。4月，多数(shù)行业环比价格回落(luò)、上游原材料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分中下游制(zhì)造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题》漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里>

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里