私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下称广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(d广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区ēng)记私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不(bù)适(shì)格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管(guǎn)理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集(jí)的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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